两个问题必须注意

　　首先，美国次贷的一个教训，就是不能把低收入群体的住房问题完全交给市场。因为完全市场化的价格变化，很容易使满足基本居住需求的低收入群体的违约率上升，最后带来危机而拖累整体经济。

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　　但是中国的低收入群体的住房也不能全部由财政来解决。因为2007年财政收入4万亿元， 与保障性住房需求所需要的建设投入比是远远不够的。我们认为，应该让民营资本进入经济适用房和廉租房的建设和开发。也可以借助社会资本，包括银行资本， 设计一些风险控制机制比较有效的、为低收入群体量身定做的金融工具，使保障性住房的投入能够市场化运作，同时风险也降到最小。

　　其次，银行的坏账是否会增加。

　　有观点认为，房地产新政的执行对银行过去几年过高的房地产贷款有增加坏账的风险。我们认为，现在开始注意投资性房地产贷款中的盲目性，对减少银行将来房贷坏账是非常重要的。

　　一般认为中国没有次贷的问题。事实上中国的信誉记录是不完善的。依靠价格上涨支持的房地产贷款，没有特别严格的信誉记录的中国房地产贷款，实际上与次贷一样是高风险信贷产品。特别是那些靠房屋的滚动抵押不断获得贷款、不是自有资金为主的投资人，房价变化以后出现“逾期”房贷的概率非常高，中国式次贷就可能会产生。这应该是为什么要提高第二套房的首付比例的重要原因。

　　尽早切实落实新的房地产政策，调整信贷结构，稳定房地产价格，是避免以后发生大规模中国式“次贷危机”、严重冲击银行信贷体系的重要措施。

减轻两方面的担心

　　第一个担心是，对经济增长下滑的担心。有担心房地产行业是否会大幅下滑，从而影响经济增长。这个担心有一个概念需要进一步理清。保障性住房建设也属于房地产业。而且，中国的居住性需求巨大，居住性市场规模巨大。因此保障性住房的需求也是巨大的。满足居住性需求的投资完全可以推动房地产业持续发展。经济适用房和廉租房规模的扩大，投资力度加大，加上各种配套的服务设施建设，仍然能够创造就业，仍然能对经济增长有贡献。

　　投资性市场只要有足够的需求，特别是有许多上面提到的“换房”需求，而且有能力主要用自有资金来“换房”，投资性市场也一样有发展的空间，价格也可能上涨。

　　第二个担心是，奥运以后房地产泡沫破灭的担心。

　　我们认为，如果房地产新政得到比较切实的落实，居住性市场价格在政府的管理下，应该不会有太大的变化。如果投资性的房地产价格相对平稳，市场对于奥运会后房地产市场会大幅下滑的担心，应该也大可释怀了。因为，如果奥运会之前，没有出现大幅炒作性上涨的话，奥运会后也就缺少下跌的空间。

　　所以，我们判断，只要新的房地产政策能够执行到位，居住性和投资性两个市场被明确分开，按照经济规律，2008年中国的房地产价格有望出现稳定的局面。经济增长不会因为房地产业而下滑。（银河证券首席经济学家 左小蕾）

首席编辑：石小燕