昨日，央行公告表示，向部分公开市场业务一级交易商发行1010亿元3年期定向央行票据，票面利率3.60%，低于周四刚刚发行的3年期央票一级市场中标利率3.62%。市场人士指出，定向央票的发行直指6月份信贷投放过快增长，并起到流动性回笼的作用。而定向央票发行之后，紧缩政策组合拳中的加息政策也将为时不远。

    据悉，本次定向央票的发行范围较广，除四大国有商业银行购买了绝大多数份额外，数家全国性股份制商业银行也被定向，同时，还有不少此前从未被“定向”过的城市商业银行也被囊括其中，购买金额从0.5亿元至3.5亿元不等。按照往期定向央票主要针对信贷投放规模较高、增长速度较快的商业银行发行的特征判断，近期除大行之外，中小银行的信贷投放冲动也异常高涨。

    周三央行刚刚发布的金融统计数据显示，6月份信贷增速重新抬头，新增4515亿元，今年前半年银行贷款累计投放2.54万亿，已经接近去年全年的80%。

    申银万国证券宏观经济分析师梁福涛指出，定向央票的发行主要针对前半年信贷过高的投放规模，同时也有调控流动性的作用。

    中国银行全球金融市场部交易中心董德志表示，本期定向央票的发行也在一定程度上解释了前期央行在公开市场业务操作中保持资金净投放，并容忍货币供应量逐月高涨的现象。

    与周四3年期央票3.62%的发行利率相比，本期定向央票的发行利率3.60%显示出一定的惩罚性质。另一方面，从定价的角度着眼分析，加息或随定向央票发行而至也有了更加合理的解释。

    直指信贷过快增长 千亿元定向央票出鞘

    董德志指出，根据统计数据，自2006年5月以来，加息总是会跟随定向央票而出台。相比于加息，定向央票对货币回笼可以起到更加立竿见影的效果，但是如果加息之后再发行定向央票，由于市场利率水平的攀升，会明显提高发行成本，因此加息之前发行定向票据可以在一定程度上控制流动性回笼的成本。

    正因为如此，本次定向央票发行之后如果存贷款基准利率的调整紧随而至也将不难理解。更重要的是，目前已公布的前半年信贷、货币投放数据已经成为支持加息的理由，市场传闻6月份的CPI（消费者物价指数）也跃上4%的高位平台，显示出加息要求。

    此外，如果加息出台时点在定向央票发行之后，还将有效提高价格调控工具的效果。梁福涛指出，当资金供给大大高于资金需求时，利率调节对资金供求的影响较为有限，而定向央票现在出鞘，对流动性有回收作用，在这一前提下，提高利率对资金成本的影响也将更加明显，价格工具调控作用将得到增强。